文丨郭小兴编辑丨百进

来源丨新商悟

（本文约为800字）

账上躺着15.3亿元现金，净资产收益率却跌至5.06%，一家“不差钱”的A股上市公司，却执意奔赴港股融资。

百普赛斯的资本操作，让投资者直呼看不懂。2026年1月6日，其发布公告，股东会审议通过发行H股并在香港联交所上市的议案。不到一个月后，其正式向港交所递交上市申请。

正经社分析师注意到，截至2025年9月30日，这家已在深交所挂牌的重组蛋白公司，账面货币资金高达15.3亿元，此外还有3.37亿元的交易性金融资产。在手现金储备足以覆盖数年的研发与运营支出。

然而，充裕的资金却并没有转化为高效的利润产出。2023年、2024年、2025年前三季度，ROE分别仅为5.98%、4.80%、5.06%。在生物试剂行业，这一数据处于低位水平。

算得上不差钱，资本回报效率又低，再融资只会进一步摊薄股东权益，对提升资本运作效率并无直接助益，为何还要再融资？

拆解招股书可以发现，百普赛斯的港股IPO藏着三重深意。

1、对冲地缘风险。百普赛斯海外业务占比颇高，2025年前三季度营收6.13亿元，同比增长32.26%，其中海外市场贡献显著。通过香港上市平台，可以构建全球化供应链网络，对冲日益复杂的地缘环境。

2、引入国际长线资金。尽管盈利规模回升，但依然需要通过香港市场优化股东结构，吸引更多国际投资者。

3、产能扩张需要美元“弹药”。募资计划主要用于扩充高标准GMP级生产设施及人工智能平台，这些投入需要美元资金支撑。

正经社分析师注意到，另一个令市场困惑的问题，是百普赛斯“一边分红、一边融资”的操作：其各期宣派的末期股息分别为1.20亿元与1.08亿元，与当期净利润规模基本相当；这种通过大额分红回馈股东，同时又通过港股IPO向二级市场募集资金的行为，在逻辑上存在明显的割裂感。

百普赛斯的港股闯关，最终能否说服投资者接受这种“补血”逻辑？欢迎评论区留言，说出你的看法。【《新商悟》出品】

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